发布时间: 2013年03月03日 10:36进入复兴论坛来源： 中国证券网

  公司业绩稳步迅速增加。公司2012年实现营业收入6.02亿元，同比增长35.71%；总利润1.04亿元，实现归属母公司股东的净利润0.89亿元，同比增长52.3%；每股盈利0.74元，略超预期。业绩稳步增长的根本原因是报告期内公司加大新产品(涂层毡和电池隔板)研发和内销力度；同时募投项目进展顺利，产能逐渐发挥，规模效应显现。

  募投项目进展顺利，规模优势显现。报告期内，公司通过对募投项目的改扩建，公司产能大幅度提高，募投项目产生经济效益488.25万元。超募项目进展顺利，未来通过逐步扩大玻纤制品及复合材料产能，实现产业链的延伸与新增玻纤纱的自我消化，公司的营业规模与市场占有率将继续提升。

  横行与纵向拓展，产业体系逐渐完备。公司通过参股天马集团、收购天马瑞盛，加强完善了产业链，实现了企业的横向发展。天马集团主要生产玻纤薄毡、壁布、不饱和聚酯树脂、玻璃钢制品等，是长海股份的主要竞争对手之一，也是公司原材料的生产企业。通过收购天马股权，整合三方资源，能轻松实现资源优化配置，完善公司产业链，提升公司在玻纤行业的竞争力。

  产品结构升级，内销力度加大。公司积极推动技术改进和产品研制。近两年在逐步扩大原来两大主流产品短切毡与湿法薄毡规模的同时，持续推出玻璃纤维阻燃毡、热塑性连续长纤维复合片材--PET片材、玻璃纤维连续长丝毡等创新产品，优化自身产品结构。报告期内涂层毡销售增速明显，出售的收益占比由2011年的0.69%提高至11.23%，公司通过拓宽玻纤制品深加工应用领域，增加创新产品的产销比重，巩固并慢慢地加强技术和特种玻纤毡制品的一马当先的优势。同时，公司积极扩充内销人员队伍，借助涂层毡等产品的推出，加大对国内市场的开发，扩大公司产品在建材领域的应用，公司内销比例由2011年的56.6%上升至2012年的71.1%。

  盈利预测、估值与评级。预测公司2013-2014年EPS分别为1.03和1.33元，对应PE为19倍和15倍。公司作为国内玻纤制品代表企业，成长性突出，给予“增持”评级。(方正证券周伟)

  事件：公司公告，与英国希尔控股有限公司签署合作备忘录。希尔公司将为公司即将实施的220万米精纺羊绒、羊毛面料项目提供技术上的支持，最重要的包含羊绒、羊毛面料及后整理设备的选型、建设督导、技术上的支持、员工素质培训等全过程进行合作，合作期暂定5年。

  与希尔公司合作，深化公司与奢侈品品牌的合作伙伴关系。希尔企业成立于1875年，是英国老牌羊毛、羊绒等纤维的纱线及面料提供商，具备毛纺精纺业领先的技术优势，具有完善广泛的销售经营渠道和高端客户群，为全球知名奢侈品品牌如爱马仕、古驰、普拉达等提供面料。另外，希尔公司已有精纺高支纱面料品牌“JoshuaEllis”、“JOHNFOSTER”、“WilliamHalsteadLimited”。

  有别于大众的认识：1)通过调整产品结构，提升毛利率：公司慢慢地减少低毛利的羊绒初级加工无毛绒、水洗绒销售，增加高毛利的纱线和品牌服装销售，将资源优势向下游转移。2)通过调整客户结构，与品牌商直接合作，提升利润空间：过去公司客户主要为羊绒中间商，经过过去几年的调整，目前100%的纱线业务已直接面对终端品牌商，其中邓肯旗下的纱线业务直接供货奢侈品品牌商；未来公司也将进一步减少服装业务中与中间商合作，直接面对品牌商，提升自身利润空间。3)以杰尼亚为标杆，努力将自身打造为奢侈品面料供应商：国际知名品牌商杰尼亚(Zegna)以羊绒起家，依托其积累的知名客户资源，逐渐拓展其高端面料产品品种类型，最终成为全世界知名的高端面料和服饰品牌。公司1月30日公告拟向大股东及中信证券增发募集23亿元用于羊绒、羊毛及亚麻类扩产项目，公司从欧洲引进的高端生产线%的现有羊毛、亚麻产能无竞争关系，其基本的产品羊绒服饰及其他高端成衣面料，将为长期合作的现有客户(奢侈品、品牌服饰商、欧美知名百货等)提供服务。

  维持“增持”评级。我们预计2012-2014年公司实现EPS0.43/0.65/0.93元，分别对应PE21/14/9倍；考虑增发股本摊薄，2012-2014年公司实现EPS0.31/0.46/0.67元，分别对应PE29/19/13倍。我们看好公司的羊绒定价权提升及高品质纱线和羊绒制品的放量，看好公司与高端客户深入合作后的产品线的进一步拓展，看好大股东对公司的信心，维持“增持”评级。(申银万国郭鹏)